风电回暖潮带动公司业绩水涨船高
   
公司此前在业绩预告中披露,预计2019Q1归母净利润3300-3800万元,此次一季报业绩落在此前业绩预告区间中。公司业绩同比大幅增长,主要由于:①风电回暖订单增加,使公司营收规模同比大增。②非经常性损益影响。报告期内公司非经常性损益1233万元,同比增加1231万元。报告期内公司综合毛利率38.7%,同比下滑0.4个百分点;归母净利率23.1%,同比增加4.5个百分点。
   
期间费用方面,报告期内公司销售、管理+研发、财务费用分别为946、1785、183万元,同比分别变化+51%、+104%、-41%;三项费用率分别为6.27%、11.83%、1.21%,同比分别变化-0.65、+2.20、-2.19个百分点。销售费用增幅与公司营收增幅相匹配,管理+研发费用的大幅增长主要由于研发费用的大幅增长,报告期内公司研发费用632万元,同比扩大10倍以上。
   
市场景气之时,业绩反转之际
   
从风电行业景气度来看,根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,2021年之后将执行风电平价上网,2019-2020年将迎来风电抢装潮,行业景气改善;同时基于对海上风电及新能源的持续追求,海外订单也在持续增长,根据维斯塔斯年报,其2018年在手订单15.6GW,同比增长36%;另一方面,从公司自身角度而言,2019年西门子歌美飒整合影响彻底消失,公司订单有望大幅饱满,业绩呈现反转。
   
募投项目持续落地,加码游艇和车用复合材料
   
为解决公司产能瓶颈,募投项目2018-2020年陆续投产,年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进,而且在2018年实现千万级销售收入的产出;大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地,公司现有租赁厂房12000平方,2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产,后期在盐城征地100余亩,建设4栋厂房,一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产,一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要,为“两海战略”布局。
   
公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队,与其共同注册山东双一游艇有限公司,双一科技控股70%,双一游艇拟引进先进生产设备30余台(套)、船艇设计和生产专利技术43项、船艇生产模具及相关配套设施18套以及船艇的相关产品认证32项,主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。项目建成后预计年可实现2000台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料,构筑增长新动力。
   
我们预计公司2019-2020年实现归母净利润1.8、2.4亿,对应PE分别为14X、11X,维持买入评级。